作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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