作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继(jì)持续(xù)释(shì)放、供给相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或(huò)对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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