自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了(le)基(jī)金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投(tóu)资(zī)风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态(tài)度(dù)，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，但直(zhí)言客观上(shàng)当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基(jī)金经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了(le)一选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低(dī)金融(róng)选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而(ér)理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力(lì)出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季(jì)度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一(yī)季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和(hé)对具(jù)体行(xíng)业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一(yī)次(cì)投资，积累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而(ér)尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在(zài)其(qí)他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并对财务(wù)数(shù)据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中，定量的数(shù)据可(kě)以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定性感知。如(rú)果能(néng)对一家(jiā)公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读(dú)一(yī)切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成(chéng)功的(de)公司都经(jīng)历过(guò)短期的经营业(yè)绩(jì)和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来(lái)的(de)重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度，短期(qī)内基本(běn)面估值(zhí)匹配的(de)压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一(yī)季度(dù)如何调整投(tóu)资(zī)组(zǔ)合，如(rú)何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业投资的(de)信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但也(yě)让投资(zī)者担(dān)心(xīn)这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环(huán)境(jìng)下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的(de)韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油(yóu)石(shí)化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未(wèi)发掘到基本(běn)面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了(le)一些由于短期基本(běn)面一般(bān)或者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期(qī)市值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化(huà)上(shàng)看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社(shè)会(huì)的(de)生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示(shì)，相(xiāng)比资本市(shì)场即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研究获得(dé)超额(é)认知、并最终映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音(yīn)和举(jǔ)动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环(huán)。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持(chí)仓基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家(jiā)以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进富国天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出(chū)富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了(le)复(fù)苏的(de)阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了(le)明(míng)显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一(yī)些收(shōu)缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场的(de)整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们(men)相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决的(de)出路(lù)。投资者当前选择(zé)承受市场波动对应的(de)预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来(lái)我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多(duō)次(cì)季报(bào)披露时反复(fù)强调，我们(men)并不(bù)具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和(hé)市(shì)场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季(jì)度(dù)组合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没(méi)有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择(zé)时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本(běn)市场造(zào)成较大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再(zài)创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事(shì)件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需(xū)要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民(mín)和中(zhōng)小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超(chāo)额(é)储蓄(xù)下(xià)降是必(bì)然(rán)事件，消费今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社(shè)融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融(róng)风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确(què)的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好(dà)。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待(dài)为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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